Högsta domstolen tolkar särregeln vid tvångsinlösen av aktier
En kommentar till NJA 2011 s. 932
Av professor DANIEL STATTIN1
Högsta domstolen har tagit ställning till tolkningen av den så kallade särregeln för beräkning av inlösenbelopp vid tvångsinlösen av minoritetsaktier efter takeover-erbjudanden. Det finns anledning att kort referera beslutet både eftersom det har stor betydelse i sak och att diskutera det ur argumentations- och rättskälleanvändningsaspekt.
1. Inledning
Nyligen fattade Högsta domstolen beslut i det så kallade Skandiamålet. Målet rör tolkningen av den så kallade särregeln i 14 a kap. 2 § 4 st. försäkringsrörelselagen2 (”FRL”), men har betydelse utanför försäkringsrörelserätten eftersom en regel med samma innehåll upptas i 22 kap. 2 § 4 st. aktiebolagslagen (”ABL”).
Högsta domstolens beslut emotsågs med stort intresse bland aktiebolagsrättsligt och aktiemarknadsrättsligt verksamma jurister eftersom dess utgång kunde förväntas ha — och har — stor betydelse i det praktiska rättslivet. Det är få enskilda lagrum i civilrättslig lagstiftning vars tolkning skulle kunna få så stor ekonomisk betydelse, som tolkningen av särregeln. Redan detta kan motivera en kommentar till beslutet. Det finns emellertid anledning att diskutera beslutet också ur rättskällekritiskt perspektiv.
2. Old Mutuals bud på Skandia, den efterföljande inlösenprocessen och skiljedomen
Ett av de genom tiderna mest uppmärksammade takeovererbjudandena på den svenska aktiemarknaden var det sydafrikanska försäkringsbolaget Old Mutuals erbjudande om att förvärva samtliga aktier i det svenska försäkringsbolaget Skandia.3 Skandias styrelseledamöter och ägare hade olika uppfattning om budet, det förekom informationskampanjer i media och agerandet från både budgivare och målbolag ansågs ovanligt aggressivt. Efter en utdragen budprocess lyckades Old Mutual uppnå acceptans för takeover-erbjudandet
1 Professor i civilrätt, ssk. associationsrätt, Uppsala universitet. 2 Observera att FRL (1982:713) numera ersatts av FRL (2010:2043) som inte innehåller egna inlösenbestämmelser. Således blir aktiebolagslagens regler direkt tilllämpliga. 3 Se för en utförlig redogörelse Kallifatides, Markus, Nachemsson-Ekwall, Sophie, och Sjöstrand, Sven-Erik, Corporate Governance in Modern Financial Capitalism. Old
Mutual's Hostile Takeover of Skandia, Cheltenham, 2010.